Скачать статью в формате PDF

Разъяснения по санкциям США предполагают, что пятничная паника была чрезмерной реакцией

Во-первых, хорошие новости: страновой риск для России не увеличился.

Когда в пятницу вышел указ президента США, санкционирующий санкции в отношении новых выпусков суверенных долговых обязательств России (подробности здесь), некоторые участники рынка были обеспокоены тем, что это действие, связанное со Скрипалем, будет включать запрет на участие финансовых учреждений США в любых новых долговых обязательствах. размещение Россией (включая ОФЗ, облигации в национальной валюте) и государственными предприятиями. Тем не менее, разъяснение OFAC (Казначейство США), которое последовало в выходные дни, предполагает, что запрет распространяется только на новые суверенные еврооблигации, номинированные в долларах США (в то время как еврооблигации, не выраженные в долларах США, разрешены, если только это не первичное размещение). Вы можете прочитать полный комментарий OFAC США здесь.

Другие санкции в списке включают запрет на финансирование помощи России от международных организаций и «презумпцию отказа» на экспорт химических и биологических товаров двойного назначения в Россию. Получите полную информацию об этом здесь.

Разъяснения Минфина и Госдепартамента США делают это действие более-менее символичным, так как другие варианты в меню Закона о химическом и биологическом оружии включали запрет на участие США в размещении ОФЗ, прекращение российско-американской торговли и запрет на пересечение границ США российскими авиакомпаниями. Это должно дать некоторое облегчение для российского рынка в краткосрочной перспективе. Масштаб восстановления не должен превышать пятничного движения на первоначальных новостях, которое составляет около 50 копеек к доллару (рубль обесценился на 1,4% в пятницу против среднего падения на 0,6% у аналогов на развивающихся рынках). Потенциал роста российского рынка FX и FI все еще может быть ограничен текущим режимом отказа от риска на мировых рынках из-за торговой напряженности между США и Китаем. Однако российские инструменты теперь должны быть более защитными, чем их аналоги на развивающихся рынках.

В долгосрочной перспективе сохраняется риск того, что США ужесточат санкционный контроль на российском рынке

В долгосрочной перспективе сохраняется риск ужесточения санкций США на российском рынке, особенно с учетом того, что несколько законопроектов (DASKAA, DETER, оборонный бюджет на 2020 г. ), призывающих к ужесточению санкций против России, все еще обсуждаются в Конгрессе США. . Ничего не стоит, что ЦБ РФ был включен в санкционный список, пусть и самым мягким из возможных способов – путем запрета нового внешнего долга, номинированного в долларах, что не имеет значения, так как у ЦБ есть активы на сумму более 500 миллиардов долларов, в основном негосударственные. ДОЛЛАР США. Тем не менее, Центральный банк России впервые упоминается в действиях, связанных с санкциями США. Другие страны, где центральный банк находится под санкциями (хотя и в гораздо более суровой форме запрета любых операций США), включают Венесуэлу, Никарагуа, Иран и Сирию.

Положительным моментом является то, что риск дальнейших болезненных санкций не увеличивается, по крайней мере, в краткосрочной перспективе. Политический аналитический центр Eurasia Group указал, что недавние действия администрации США, скорее всего, удовлетворят ястребов в отношении России в Конгрессе, что должно снизить шансы на ужесточение санкций в ближайшем будущем.

Динамика рубля и аналогов по сравнению с долларом США

Сбалансированные локальные корпоративные потоки

От хороших новостей к более нейтральным, и, действительно, локальные корпоративные потоки кажутся нейтральными для рубля в краткосрочной перспективе.

Сегодня (понедельник) Министерство финансов объявило о покупках иностранной валюты на сумму 3,7 млрд долларов США (по текущему курсу) в рамках бюджетного правила, что соответствует ожиданиям. В сочетании с отставанием от 2:28, когда Банк России приостановил рыночные покупки, общий объем валютных интервенций составит 4,7 млрд долларов, как и в предыдущем месяце. По нашим оценкам, это должно стерилизовать около 80% профицита счета текущих операций, который в 3К19 должен оставаться на уровне $5-8 млрд в месяц.

Интересное наблюдение: до сих пор рубль практически не учитывал период выплаты дивидендов (май-август), в течение которого около 9 млрд долларов могли быть переведены нерезидентам-акционерам российских компаний. Судя по недавним новостям, кажется, что отток дивидендов мог быть частично компенсирован притоком в размере 5 миллиардов долларов, полученным от продажи Сбербанком своей турецкой дочерней компании. Однако с точки зрения потока эффект теперь должен быть исчерпан. Таким образом, будущие показатели рубля должны по-прежнему зависеть от потоков портфеля.

Ежемесячные покупки иностранной валюты Минфином России/ЦБ

Стерилизация расчетного счета (корпоративные потоки)

Приток портфеля в ОФЗ должен замедлиться

Наконец, плохие новости: приток портфеля в ОФЗ нельзя назвать очень надежным.

Во-первых, недавняя эскалация торговой напряженности между США и Китаем является важным напоминанием о том, что мировое отношение к риску довольно хрупкое.

Во-вторых, предложение ОФЗ, доступных для приобретения нерезидентами, ограничено. В то время как номинальный план размещения ОФЗ предполагает размещение около 0,8 трлн руб. до конца года (38 млрд руб. за аукцион), эта сумма должна быть существенно сокращена с учетом сверхпланового размещения еврооблигаций на сумму 3,3 млрд долл. в 1 ч 29 мин. план выкупа ранее выпущенных еврооблигаций на сумму $3,9 млрд в течение 2 ч 29 мин. В результате оставшаяся сумма, подлежащая размещению в ОФЗ, должна составить около 340 млрд руб., или 16 млрд руб. за аукцион до конца года. Это означает, что Минфин вряд ли в обозримом будущем снимет лимит первичного недельного предложения с текущих 20 млрд руб., что при отсутствии активного вторичного рынка ОФЗ должно ограничить ежемесячный приток портфеля на уровне 1,0 млрд долл. в ближайшие месяцы по сравнению с 2019 г.

Ход размещения ОФЗ в 2019 году

Ожидаемый диапазон USD/RUB 63-67 на 2 часа 29 минут, цель на конец года 64 остается

картина не выглядит благосклонной и в этом году. На данный момент мы сохраняем наш целевой показатель на конец квартала 65,0 на 3К19 и 64,0 на 4К19.. Однако повышенная нервозность мировых рынков может способствовать повышению волатильности рубля в диапазоне 63–67 рублей в 3 кв. 2019 г. Пока мы по-прежнему верим в еще одно снижение ставки ЦБ на 25 б.п. в сентябре, если не произойдет более серьезного ухудшения рыночной конъюнктуры. Декабрьское сокращение кажется гораздо менее вероятным.

Почему российский рубль продолжает расти

1. Дом
2. Новости
3. Новости
4. Почему российский рубль продолжает расти

Перспективы российской экономики мрачные, с двузначной инфляцией и прогнозами глубокой рецессии.

Вид на штаб-квартиру Центрального банка России в центре Москвы 26 мая 2022 года. Российская валюта выросла в цене, несмотря на конфликт в Украине. Изображение: Наталья Колесникова/AFP через Getty Images

Рубль укрепил свой неожиданный статус самой прибыльной валюты мира, поднявшись на этой неделе до новых многолетних максимумов. После обвала, произошедшего через несколько недель после вторжения России в Украину, что вызвало масштабные международные санкции, направленные на то, чтобы нанести ущерб российской экономике, рубль стремительно восстанавливается.

Во вторник он торговался на самом сильном уровне по отношению к доллару США с июня 2015 года. В этом году он вырос примерно на 35%, опередив все основные валюты, и более чем удвоился по сравнению с минимумом после вторжения.

Хотя экономика России оказалась лучше, чем многие ожидали, перспективы мрачны: инфляция выражается двузначными числами, а большинство экономистов предсказывают глубокую рецессию. Но меры контроля за движением капитала, введенные его центральным банком, в том числе те, которые заставляли экспортеров обменивать часть своих доходов на рубли, увеличили спрос на российскую валюту.

Более высокие доходы от экспорта нефти и газа, которые выросли по мере того, как цены растут, а спрос в Азии компенсирует сокращение в Европе, удерживали рубль на высоком уровне. В то же время российский импорт резко сократился, отчасти в результате ухода многих иностранных компаний из России, что также поддерживает рубль.

В конце февраля после вторжения рубль упал до самого слабого уровня по отношению к доллару, а центральный банк России более чем удвоил процентные ставки, до 20%, в рамках своих мер по прекращению оттока рублей из экономики. . С тех пор некоторые ограничения были ослаблены, а ставки снижены до 9,5%, где они были установлены до вторжения.